最近大家可能覺(jué)得我們A股市場(chǎng)有點(diǎn)無(wú)聊，畢竟今年以來(lái)市場(chǎng)就一直反復(fù)震蕩，也沒(méi)有“大漲大跌”的行情。但在大洋彼岸的美國(guó)，美股卻是接連創(chuàng)出新高，不過(guò)，最近美聯(lián)儲(chǔ)官宣Taper落地，終于

最近大家可能覺(jué)得我們A股市場(chǎng)有點(diǎn)無(wú)聊，畢竟今年以來(lái)市場(chǎng)就一直反復(fù)震蕩，也沒(méi)有“大漲大跌”的行情。

但在大洋彼岸的美國(guó)，美股卻是接連創(chuàng)出新高，不過(guò)，最近美聯(lián)儲(chǔ)官宣Taper落地，終于要改變美國(guó)自疫情后不斷“印鈔”的操作了。

看不懂什么是Taper？沒(méi)關(guān)系，小伙伴跟著我們一起，3分鐘了解一下到底什么是Taper，對(duì)美國(guó)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)都有什么影響？

01 Taper到底是個(gè)啥？

了解Taper之前，我們先來(lái)關(guān)注一個(gè)詞，那就是QE，QE英文全稱Quantitative Easing，是量化寬松的意思。

也可以將QE理解為“放水”的意思，具體策略又可以分為“寬松”和“量化”兩方面。先看“寬松”，就是讓大家更容易借到錢，比如，美聯(lián)儲(chǔ)目前的現(xiàn)行利率為0%-0.25%，利率都接近于0了，那么從銀行借錢也只要支付極低的利息，真的是想借就能借。

另一方面，則是“量化”，話說(shuō)大家都想借錢，也要銀行有錢才行，而“量化”就是針對(duì)銀行，央行可以通過(guò)向銀行等金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買國(guó)債、抵押擔(dān)保證券等中長(zhǎng)期債券，從而向銀行提供大量貨幣。這樣，銀行也有錢可以借給你了。

去年3月疫情期間，美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)，防止金融市場(chǎng)崩盤(pán)，就進(jìn)行了史無(wú)前例的大放水“無(wú)限量QE”，那就等于開(kāi)動(dòng)了印鈔機(jī)，增印貨幣，向市場(chǎng)注入大量資金。

好了，放水的方式我們了解了，那相比起QE，Taper就可以理解為是QE的減速，字面意思是 “逐漸變窄”。

實(shí)際操作起來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的Taper會(huì)逐漸縮減債券等資產(chǎn)的購(gòu)買規(guī)模，通過(guò)這樣的方式來(lái)逐漸退出QE，收回流動(dòng)性。所以美聯(lián)儲(chǔ)在11月4日官宣Taper時(shí)，就提到將每月資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模減少150億美元。

02 Taper對(duì)美國(guó)市場(chǎng)有什么影響？

一句話來(lái)說(shuō)，Taper就是“收縮貨幣政策”，那么大家可能會(huì)問(wèn)，那么這跟直接“加息”有什么不同？

首先，Taper并不是QE的反義詞，從操作層面來(lái)理解，它只是起到一個(gè)減速作用，逐漸降低QE的規(guī)模，等于逐漸減緩車速，但車并沒(méi)有停下來(lái)。

當(dāng)車速慢到了一定的程度，QE真的結(jié)束，而這之后，車徹底停下來(lái)，才有可能開(kāi)啟加息的操作，因此，Taper并不等于加息，但可以說(shuō)是加息的一個(gè)前奏。

通常來(lái)說(shuō)，加息會(huì)被認(rèn)為是 “關(guān)水龍頭”，市場(chǎng)資金會(huì)大幅減少，但相比之下，Taper的影響則沒(méi)那么大。

我們來(lái)看過(guò)去十年美國(guó)商業(yè)銀行的超儲(chǔ)率（圖中粉紅色部分），即超額準(zhǔn)備金率，存款準(zhǔn)備金大家都知道，是商業(yè)銀行放在央行的資金儲(chǔ)備，以備突然遇到大量取款的不時(shí)之需。

但從09年美聯(lián)儲(chǔ)首次實(shí)行QE開(kāi)始，美國(guó)商業(yè)銀行的超儲(chǔ)率便一路走高，這意味著銀行還有很多錢沒(méi)有借出去，所以說(shuō)，QE并非如今美國(guó)通脹的主要原因，這一輪美國(guó)通脹，主要是因?yàn)槊绹?guó)政府大把的給國(guó)民派錢，真金白銀實(shí)現(xiàn)個(gè)人補(bǔ)貼所導(dǎo)致的。

因此，換個(gè)角度來(lái)理解，即便是收縮QE乃至最終停掉QE，對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響微乎其微，真正其決定性影響的，是財(cái)政補(bǔ)貼的退出。

弄明白這事以后，Taper的出現(xiàn)實(shí)際上就沒(méi)那么可怕了，一來(lái)市場(chǎng)對(duì)此已有預(yù)期，二來(lái)美國(guó)因疫情而受損的經(jīng)濟(jì)，從就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，已得到修復(fù)，甚至市場(chǎng)認(rèn)為，Taper落地之后，就意味著短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)“加息”。因此，Taper靴子落地，反而提振了美股情緒，因此隨著Taper的官宣，美股也大漲。

03 Taper對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有什么影響？

雖然全球經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)密不可分，但大家肯定更關(guān)心Taper對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響，很多人都擔(dān)心一旦Taper開(kāi)始，隨著美國(guó)貨幣政策的收緊，影響了資金量，也會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的股市、債市不利。

就貨幣政策來(lái)看，目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為中國(guó)的貨幣政策不會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行邊際收緊，而是堅(jiān)持“以我為主”的貨幣政策，從國(guó)內(nèi)實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況出發(fā)。

疫情以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)先于美國(guó)復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)渡過(guò)疫情后快速?gòu)?fù)蘇的階段，相反，現(xiàn)在面臨的是下行壓力，所以仍需靈活穩(wěn)健的貨幣政策來(lái)配合，因此，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)格“關(guān)水龍頭”的調(diào)整。

雖然國(guó)內(nèi)暫不會(huì)收緊資金，但A股會(huì)不會(huì)受美股波動(dòng)？

從歷史走勢(shì)來(lái)看，13-14年間，美國(guó)也經(jīng)歷過(guò)一波Taper，但該輪Taper落地期間，A股創(chuàng)業(yè)板指同期大漲超100%，可見(jiàn)，大A并不一定會(huì)被美國(guó)的市場(chǎng)政策所影響。

近年來(lái)，A股跟美股之間的走勢(shì)越來(lái)越獨(dú)立，國(guó)際市場(chǎng)政策會(huì)有一定影響，但必然不是全部。未來(lái)，我們還是應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具有成長(zhǎng)性和專注景氣領(lǐng)域的板塊個(gè)股，聚焦企業(yè)盈利水平，才是找出牛股和牛基的關(guān)鍵。