預(yù)期收益率預(yù)期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可實現(xiàn)的收益率。對于無風(fēng)險收益率，一般是以政府長期債券的年利率為基礎(chǔ)的。在衡量市場風(fēng)險和收

預(yù)期收益率

預(yù)期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可實現(xiàn)的收益率。對于無風(fēng)險收益率，一般是以政府長期債券的年利率為基礎(chǔ)的。

在衡量市場風(fēng)險和收益模型中，使用最久，也是至今大多數(shù)公司采用的是資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)，其假設(shè)是盡管分散投資對降低公司的特有風(fēng)險有好處，但大部分投資者仍然將他們的資產(chǎn)集中在有限的幾項資產(chǎn)上。

定義

比較流行的還有后來興起的套利定價模型(APT)，它的假設(shè)是投資者會利用套利的機會獲利，既如果兩個投資組合面臨同樣的風(fēng)險但提供不同的預(yù)期收益率，投資者會選擇擁有較高預(yù)期收益率的投資組合，并不會調(diào)整收益至均衡。

計算模型

我們主要以資本資產(chǎn)定價模型為基礎(chǔ)，結(jié)合套利定價模型來計算。

首先一個概念是β值。它表明一項投資的風(fēng)險程度：

資產(chǎn)i的β值=資產(chǎn)i與市場投資組合的協(xié)方差/市場投資組合的方差

市場投資組合與其自身的協(xié)方差就是市場投資組合的方差，因此市場投資組合的β值永遠等于1，風(fēng)險大于平均資產(chǎn)的投資β值大于1，反之小于1，無風(fēng)險投資β值等于0。

需要說明的是，在投資組合中，可能會有個別資產(chǎn)的收益率小于0，這說明，這項資產(chǎn)的投資回報率會小于無風(fēng)險利率。一般來講，要避免這樣的投資項目，除非你已經(jīng)很好到做到分散化。

下面一個問題是單個資產(chǎn)的收益率：

一項資產(chǎn)的預(yù)期收益率與其β值線形相關(guān)：

資產(chǎn)i的預(yù)期收益率

E(Ri)=Rf+βi[E(Rm)-Rf]

其中: Rf:無風(fēng)險收益率

E(Rm)：市場投資組合的預(yù)期收益率

βi: 投資i的β值。

E(Rm)-Rf為投資組合的風(fēng)險溢酬。

整個投資組合的β值是投資組合中各資產(chǎn)β值的加權(quán)平均數(shù)，在不存在套利的情況下，資產(chǎn)收益率。

對于多要素的情況：

E(R)=Rf+∑βi[E(Ri)-Rf]

其中，E(Ri): 要素i的β值為1而其它要素的β均為0的投資組合的預(yù)期收益率。

首先確定一個可接受的收益率，即風(fēng)險溢酬。風(fēng)險溢酬衡量了一個投資者將其資產(chǎn)從無風(fēng)險投資轉(zhuǎn)移到一個平均的風(fēng)險投資時所需要的額外收益。風(fēng)險溢酬是你投資組合的預(yù)期收益率減去無風(fēng)險投資的收益率的差額。這個數(shù)字一般情況下要大于1才有意義，否則說明你的投資組合選擇是有問題的。

風(fēng)險越高，所期望的風(fēng)險溢酬就應(yīng)該越大。

風(fēng)險收益性

在美國等發(fā)達市場，有完善的股票市場作為參考依據(jù)。就目前我國的情況，從股票市場尚難得出一個合適的結(jié)論，結(jié)合國民生產(chǎn)總值的增長率來估計風(fēng)險溢酬未嘗不是一個好的選擇。