一、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的概念再貼現(xiàn)又可稱為“重貼現(xiàn)”，是指中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)持有的、尚未到期的已貼現(xiàn)商業(yè)匯票予以貼現(xiàn)的行為。在我國(guó)，它是指中國(guó)人民銀行通過(guò)買(mǎi)進(jìn)在其處開(kāi)立賬戶

一、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的概念

再貼現(xiàn)又可稱為“重貼現(xiàn)”，是指中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)持有的、尚未到期的已貼現(xiàn)商業(yè)匯票予以貼現(xiàn)的行為。在我國(guó)，它是指中國(guó)人民銀行通過(guò)買(mǎi)進(jìn)在其處開(kāi)立賬戶的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)持有的已貼現(xiàn)但尚未到期的商業(yè)匯票，向后者提供融資支持的行為。對(duì)央行而言，再貼現(xiàn)是買(mǎi)進(jìn)票據(jù)，讓渡資金；對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)而言，再貼現(xiàn)是賣(mài)出票據(jù)，獲得資金。再貼現(xiàn)原為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為彌補(bǔ)短期資金不足的一種措施，現(xiàn)已發(fā)展成為中央銀行通過(guò)調(diào)整變更再貼現(xiàn)率對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行宏觀調(diào)控的手段。

上述的商業(yè)匯票是購(gòu)貨單位為購(gòu)買(mǎi)銷(xiāo)貨單位的產(chǎn)品，不及時(shí)進(jìn)行貨款支付，而在法律許可的范圍之內(nèi)簽發(fā)的、在約定期限內(nèi)予以償還的債務(wù)憑據(jù)。在一般情況下，為保證購(gòu)貨方到期確能償還債務(wù)，商業(yè)匯票須經(jīng)購(gòu)貨方的開(kāi)戶銀行予以承兌，若其到期但該客戶因故無(wú)力償還該債務(wù)，則由該銀行出資予以代償。

經(jīng)銀行承兌的商業(yè)匯票，即為銀行承兌匯票。銷(xiāo)貨單位（賣(mài)貨方）收到這一銀行承兌匯票后，在該匯票到期前若需要這筆資金，則可以將轉(zhuǎn)讓該匯票的權(quán)益作為前提條件，將該匯票賣(mài)給其開(kāi)戶銀行，從而得到融資支持。

由于該匯票是購(gòu)貨方開(kāi)戶銀行承諾無(wú)條件支付的票據(jù)，因此，銷(xiāo)貨方開(kāi)戶銀行愿意接受該匯票以給其客戶及時(shí)提供所需要的資金。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)買(mǎi)進(jìn)此種票據(jù)的行為，就是票據(jù)貼現(xiàn)。由于票據(jù)貼現(xiàn)的時(shí)間與該票據(jù)到期的時(shí)間兩者之間存在一個(gè)時(shí)間差，在此時(shí)間段，票據(jù)貼現(xiàn)等同于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)向其客戶提供貸款支持，因此要計(jì)入貸款利息這個(gè)因素。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)時(shí)，就不能按“原價(jià)”買(mǎi)入票據(jù)，而必須對(duì)原票據(jù)的金額打一定的折扣。此折扣就是對(duì)票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)融資的利息，折扣率通常被稱為貼現(xiàn)率。

再貼現(xiàn)政策主要包括兩方面的內(nèi)容：一是通過(guò)再貼現(xiàn)率的調(diào)整，影響銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)以再貼現(xiàn)方式融入資金的成本，干預(yù)和影響市場(chǎng)利率及貨幣供求：二是規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的種類(lèi)，從而影響銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)及全社會(huì)的資本站向，促進(jìn)資金的高效流動(dòng)。

舉個(gè)例子：某銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)想要獲得更多的資金去放貸，該行有一些已貼現(xiàn)但尚未到期的承兌匯票，如果它把此匯票賣(mài)給中央銀行提前獲取資金，這個(gè)就叫再貼現(xiàn)。它在賣(mài)的時(shí)候，央行要收取一定的費(fèi)用，這個(gè)費(fèi)用的比例，就是再貼現(xiàn)率。如果再貼現(xiàn)率提升，那央行扣除銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的資金就會(huì)多，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)用于放貸的資金就變少，市場(chǎng)上貨幣的供應(yīng)量則變少，所以控制再貼現(xiàn)率也是央行控制貨幣量的一個(gè)手段。

再貼現(xiàn)作為西方中央銀行傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具（公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)、存款準(zhǔn)備金）之一，是中央銀行使用最為悠久的貨幣政策工具，最早可以追溯到十八至十九世紀(jì)國(guó)際和地區(qū)間的票據(jù)交易。再貼現(xiàn)的原始動(dòng)機(jī)為保障銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性，后來(lái)，逐漸發(fā)展演變成為決定和調(diào)節(jié)利率的主要手段。它不僅影響銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的籌資成本，限制銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的信用擴(kuò)張，控制貨幣供應(yīng)總量，而且還可以按照國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的要求，有選擇地對(duì)不同種類(lèi)的票據(jù)進(jìn)行融資，促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

二、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)

再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，可以通過(guò)其利率的特點(diǎn)顯現(xiàn)出來(lái)。一般而言，中央銀行的再貼現(xiàn)利率具有下列特點(diǎn)：

（一）它是一種短期利率，具有短期性。中央銀行提供的貸款以短期為主，再貼現(xiàn)票據(jù)一般在三至六個(gè)月左右，最長(zhǎng)不超過(guò)一年。在我國(guó)，再貼現(xiàn)的期限最長(zhǎng)不超過(guò)四個(gè)月。再貼現(xiàn)的利率是由中國(guó)人民銀行制定、發(fā)布和調(diào)整的。

（二）它是一種官定利率，具有官方性。它是由中央銀行根據(jù)國(guó)家信貸政策規(guī)定的，不同于市場(chǎng)利率隨供求變化而變化，在一定程度上反映了中央銀行的政策意向，

（三）它是一種標(biāo)準(zhǔn)利率或基礎(chǔ)利率，具有標(biāo)準(zhǔn)性或示范性。其變動(dòng)表示中央銀行正在采取的措施和經(jīng)濟(jì)景氣的變化，具有一種告示效應(yīng)。再貼現(xiàn)率作為央行基準(zhǔn)利率之一，對(duì)其調(diào)整起到了告示市場(chǎng)、引導(dǎo)預(yù)期的重要作用。

三、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的作用

再貼現(xiàn)政策是中央銀行最早擁有的貨幣政策工具，同時(shí)也是中央銀行的一項(xiàng)主要的貨幣政策工具。中央銀行可以通過(guò)提高或降低再貼現(xiàn)率來(lái)影響銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)向中央銀行借款的成本，從而通過(guò)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)信貸規(guī)模來(lái)影響貨幣供應(yīng)量和其他經(jīng)濟(jì)變量。

（一）作為中央銀行抑制貨幣供應(yīng)量的三大傳統(tǒng)政策手段之一，較法定準(zhǔn)備率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)易于操作。再貼現(xiàn)率引起的波動(dòng)程度又遠(yuǎn)比法定準(zhǔn)備率為小，因而各國(guó)中央銀行一般都經(jīng)常調(diào)整再貼現(xiàn)率來(lái)控制貨幣供應(yīng)量。

（二）作為一國(guó)基準(zhǔn)利率，再貼現(xiàn)率制約和影響著利率水平，其變動(dòng)決定或影響著其他利率的變動(dòng)，是其他利率賴以調(diào)整或變動(dòng)的基礎(chǔ)。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)之所以要進(jìn)行再貼現(xiàn)，一般是由于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的資金發(fā)生短缺。再貼現(xiàn)率低，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)取得資金成本較低，市場(chǎng)利率就會(huì)降低；反之，表示中央銀行的資金供給趨緊，市場(chǎng)利率則可能上升。

（三）作為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資金成本的參照標(biāo)準(zhǔn)，中央銀行的再貼現(xiàn)率是利率體系中貸款利率最低的一種。中央銀行規(guī)定的再貼現(xiàn)率左右著銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的籌資方向，實(shí)際上也就成為衡量銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資金成本高低的標(biāo)準(zhǔn)之一。當(dāng)一國(guó)發(fā)生通貨膨脹或由于其他原因需要緊縮貨幣供應(yīng)時(shí)，中央銀行通過(guò)提高再貼現(xiàn)率來(lái)相應(yīng)提高銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)供應(yīng)資金的成本，亦即減少其決定信用規(guī)模的準(zhǔn)備金，從而使銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)收縮其信貸規(guī)模以達(dá)到緊縮貨幣供應(yīng)量的目的。如果一國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退或由于其他原因需要擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量時(shí)，中央銀行通過(guò)降低再貼現(xiàn)率以鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)增加從中央銀行的借款，從而擴(kuò)大放款規(guī)模，增加貨幣供應(yīng)量。

我國(guó)央行于2020年7月1日起下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率。其中，再貼現(xiàn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2%。

對(duì)此，民生銀行首席研究員溫彬向中新經(jīng)緯客戶端表示，再貸款、再貼現(xiàn)是直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具箱的重要組成部分，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率及再貼現(xiàn)利率，有利于降低銀行從央行獲取資金的成本，進(jìn)而帶動(dòng)三農(nóng)、小微企業(yè)等群體的融資成本下行，提升貨幣政策的精準(zhǔn)度和有效性。

（四）調(diào)節(jié)信貸投向。從金融層面上看信貸結(jié)構(gòu)失衡主要體現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)及大中城市易于獲取資金，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)及農(nóng)村資金較為短缺；工業(yè)企業(yè)較易獲取信貸資金，農(nóng)業(yè)型企業(yè)較難獲取信貸資金；國(guó)有及大中型企業(yè)較易獲取信貸資金，民營(yíng)及小微企業(yè)較難獲取信貸資金。再貼現(xiàn)可以根據(jù)國(guó)家或地方產(chǎn)業(yè)政策的要求，有選擇地進(jìn)行融資，調(diào)節(jié)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)行業(yè)信貸投放方向，抑制銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)落后產(chǎn)能、受限行業(yè)等領(lǐng)域的信用擴(kuò)張欲望，引導(dǎo)信貸資金理性投放，實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)的目的。

2020年3月17日，中國(guó)人民銀行召開(kāi)電視電話會(huì)議，就運(yùn)用再貸款再貼現(xiàn)政策支持復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作進(jìn)行再動(dòng)員、再部署、再安排。截至當(dāng)年3月15日，金融機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)放優(yōu)惠利率貸款共1114億元。

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展任務(wù)依然艱巨繁重，人民銀行要用好已有金融支持政策，繼續(xù)加大金融支持力度，進(jìn)一步發(fā)揮再貸款再貼現(xiàn)的政策效果。人民銀行各分支機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步管好用好再貸款再貼現(xiàn)政策，重點(diǎn)支持現(xiàn)階段急需解決、受疫情影響較大的“難點(diǎn)”和“痛點(diǎn)”，主要包括，支持抗擊疫情沖擊能力較弱的小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，支持生豬等畜禽養(yǎng)殖、水產(chǎn)養(yǎng)殖、磷肥生產(chǎn)等春耕備耕關(guān)鍵領(lǐng)域，支持國(guó)際供應(yīng)鏈產(chǎn)品生產(chǎn)等外貿(mào)領(lǐng)域，支持貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，對(duì)受疫情影響較大的旅游娛樂(lè)、住宿餐飲、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，也要做好金融支持工作。各分支機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)監(jiān)督管理，確保資金發(fā)放依法合規(guī)，防止“跑冒滴漏”。要更加注重發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，促進(jìn)商業(yè)性貸款等市場(chǎng)化融資方式與再貸款再貼現(xiàn)政策在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展上的有機(jī)結(jié)合。

總之，再貼現(xiàn)政策最大的優(yōu)點(diǎn)是中央銀行可利用它來(lái)履行最后貸款人的職責(zé)，并在一定程度上體現(xiàn)中央銀行的政策意圖，既可以調(diào)節(jié)貨幣總量，又可以調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)。

四、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的局限性

（一）在控制貨幣供給量方面的局限性。一是在再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中，中央銀行只能用貸款條件或變動(dòng)借款成本的間接方式鼓勵(lì)或限制銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的貸款數(shù)量，中央銀行處于被動(dòng)地位。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)是否愿意到中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)，或貼現(xiàn)多少、何時(shí)申請(qǐng)貼現(xiàn)都取決于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的意愿。二是如果一國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)，融資渠道多且限制較少，那么銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有可能通過(guò)其他途徑籌措資金，而不依賴于再貼現(xiàn)。

（二）再貼現(xiàn)率高低有限度。在經(jīng)濟(jì)繁榮或蕭條時(shí)期，再貼現(xiàn)率即使大幅提高或降低，都可能無(wú)法限制或鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)向中央銀行再貼現(xiàn)。

（三）再貼現(xiàn)政策缺乏彈性。再貼現(xiàn)率的經(jīng)常調(diào)整會(huì)引起市場(chǎng)利率的頻繁波動(dòng)，會(huì)使銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)無(wú)所適從，但如果不隨時(shí)調(diào)整再貼現(xiàn)率，又不利于中央銀行靈活調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供給量。